ZZ91铜市场一周行情综述（7.11-7.15）

铜价经过一轮单边上行后动能有所减缓，短线进入蓄势整固行情，本周价格主要以高位横盘表现为主。主力1109合约围绕71500点上下震荡整理，收于71640较上周收盘小跌230点，周K线收一颗小阳十字星。

一、宏观经济

1．要闻回顾

美国6月非农就业人口不及预期，失业率继续走高

美国劳工部7月8日晚间公布，美国6月(季调后)非农就业人口增加1.8万人，预期增加9.0万人。另外美国6月失业率为9.2%，较5月份的9.1%再度小幅回升。资讯认为，美国失业率居高难下，连续两月重返9%之上，市场对美国经济复苏前景忧虑重重，对铜价短期走势稍显利好。

美国债或将遭标普降级

评级机构标准普尔警告称，即使美国国会本月稍晚达成上调举债上限的协议，但如果标普不相信该协议能稳定美国中期债务形势的话，未来三个月美国仍有可能失去其AAA评级。 资讯铜研发小组认为，美国债务上限上调事宜早已浮出水面，只是国会一直处于僵持状态，但从奥巴马及盖特纳所透露的讯息来看，美国债务上限上调基本是大势已定，届时结果出来或将对铜价产能短期利好。

中国上半年经济数据解读

7月13日，国家统计局公布的最新数据显示，上半年国内生产总值同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。其中固定资产投资保持较快增长，房地产投资增速较快。上半年，固定资产投资同比增长25.6%。资讯认为：中国经济在第二季度同比增长9.5%，较第一季度的增速略有放缓。但整体来看，中国经济仍旧保持良好的增长势头，暂未出现“硬着陆”迹象。

欧债危机蔓延引发市场恐慌

7月12日消息，意大利因债券市场频遭警告，投资者担忧主权债务危机蔓延影响全球经济复苏进程，避险情绪凸显，基本金属遭抛售。但铜研发小组仍旧维持之前观点，当前的欧债危机对欧元区整体的经济影响不会很大，市场更多的是借机炒作。短期可能会对基本金属造成快速影响，但是中长期影响或比较有限。

2. 热点解读

QE3是否会继续推出，美经济政策将如何演绎？

美国联邦储备委员会主席伯南克7月13日表示，如果经济增长持续乏力，美联储可能将继续把原先的6000亿美元重新用于收购国债，以向经济注入更多流动性；也可能降低银行向美联储支付准备金的利率，以帮助降低商业贷款利率。

然而事隔一日，7月14日，伯南克在参议院银行委员会称：“现在的情形更加复杂了。通胀率在上升，近期美国经济将会如何发展也无法确定。我们现在并未准备采取进一步刺激措施，要看美国经济的具体发展情况。”他还称，即便采取第三轮刺激措施，效果也未必就一定很好。

铜研发小组认为：从近两日伯南克的转变中我们发现，虽然话语呈峰回路转，但是贬低美元的本质尚不会改变，所以短期伯南克话语“暧昧”或将是在缓解市场情绪，减少“咒骂声”的拖延战术。短期铜价难免会受他话语左右，但是中长期铜在金融属性方面仍将受到美元长期贬值的影响而表现的相对坚挺。所以关于最终 QE3会否实施都不重要，我们认为即使QE3不出台，后续变相宽松政策将跟进，维持当前货币政策情形暂不会改变，铜价在金融属性上还受利好支撑。 二、期货市场

1．行情回顾

图1：沪铜本周走势图

图2：COMEX资产管理机构持仓量

本周铜价维持高位震荡，总体围绕上方7.2 万徘徊，铜价近期从6.9万附近已大幅拉升3000左右，从下图的COMEX资产管理机构持仓量来看，6月末以后多单资金量大幅增加，一周内增加近 50%，因此我们可以看出本轮的铜价上涨源于资金面的推动，而不是真正的下游消费启动，最近中金公司出版的报告中也提及本轮铜价上涨是不可持续的。

从本周的价格运行情况看，总体走势较为平稳，但有冲高乏力的迹象，且从技术面看已严重超买。而本周伯南克再度表明新一轮量化宽松政策实施的可能性较小，这为短期内铜价再度大幅上扬提供的支撑意义已不大，目前我们更相信是资金面的推动。未来的铜价走势总体看仍不容乐观，欧债危机短期内无解决的可能性，而美国新一轮量化宽松政策实施的可能性微乎其微，再加上中国通胀压力较大，短期内进一步紧缩政策实施的可能性犹在，未来的铜价恐有回落风险。

2. 基本面分析

（1）淘汰落后产能超预期

7月11日工信部下达了淘汰落后产能通知，在淘汰铜落后产能的企业名单上列出了24家铜企业，涉及铜冶炼产能42.5万吨（见下表）。对于这次公布淘汰落后铜产能的量上我们较为意外，与2010年（铜冶炼淘汰落后产能14.49万吨，仅涉及6家企业）相比量和范围都明显扩大。可见，今年国家淘汰落后产能的决心和迫切需求。 其次，据国家统计局数据显示，2011 年上半年我国精炼铜月平均产量为43.9万吨。也就是说将近一个月的产能受到影响。但铜研究小组认为，此次淘汰落后产能恐怕在一定程度上降低铜的产出，但是并不能阻拦精炼铜产量的增长趋势。因为今年有多个因素能刺激铜冶炼企业增加产出。国家统计局7月13日公布的数据显示，中国6月精炼铜产量较去年同期增加12%，至47.7万吨；上半年中国精炼铜产量增加14%至264万吨。我们估计我国今年精炼铜产量将达到550万吨或以上的高水平。

序号 省份 企业名称 淘汰生产线（设备） 型号及数量 产能 （万吨） 1 山西 北方铜业股份有限公司 10.5平方米密闭鼓风炉2台,转炉3台，制酸系统2套 5 2 河南 河南豫北铜业有限公司 年产0.5万吨铜冶炼生产线 0.5 3 河南 河南省新乡华宇电磁线有限公司（新乡县） A90反射炉1台、A70反射炉1台、QHL电炉1台、QHW电炉1台 7.52 4 河南 焦作金地铜材应用有限公司 50吨反射炉、圆盘浇铸机、煤气发生炉、加料机、打包机、除尘设备、冷却水塔、空压机、电气设施、烟囱，生产线为熔炼铜炉 1.5 5 江西 永通赣州再生资源综合利用有限公司 GW-1.0型电炉2台、9吨/D型竖炉2台、9-19型密闭鼓风炉1台 1.3 6 江西 江西新金叶实业有限公司 反射炉5台 2 7 江西 横峰县益民铜业有限公司 70吨鼓风炉2台 3 8 江西 江西山川铜业有限公司 地坑式焦炭干锅炉、密闭鼓风炉 0.89 9 江西 江西宏磊铜业有限公司 密闭鼓风炉、反射炉、电炉工艺及设备、上引炉、变压器、发电机、高配柜、低配柜、行车等 2 10 江西 贵溪华泰铜业有限公司 反射炉、密闭鼓风炉 5 11 江西 江西铜材有限公司 电炉 2 12 江西 贵溪市星耀铜业有限公司 拉丝机、打包机、压块机 1.5 13 江西 贵溪旺通铜业有限公司 密闭鼓风炉 2 14 湖南 株洲康力冶炼厂 直接燃煤反射炉铜冶炼1台/套 0.7 15 湖南 湖南省衡阳铜线厂 反射炉铜冶炼1台/套 1 16 湖南 双泉冰铜厂 烧结床冰铜生产线1条 0.2 17 湖南 汨罗市远东金属制品有限公司 2500冲天炉1台/套 0.5 18 湖南 邵阳市恒发有色金属铸造有限公司 密闭鼓风炉炼铜工艺 0.5 19 重庆 重庆市璧山华丰铜材厂 铜冶炼生产线，密闭鼓风炉2座，800公斤和1200公斤电炉各1座，120千伏安反射炉1座 0.12 20 云南 个旧市光穆工贸有限公司 6平方米鼓风炉1台、4平方米鼓风炉1台 0.2 21 云南 楚雄滇中有色金属有限责任公司 12.6平方米鼓风炉1台、11平方米连吹炉2台 3 22 甘肃 泰鑫有色金属有限责任公司 6.3平方米密闭鼓风炉1座、10平方米连续吹炼炉2座、20吨精炼炉1座、26平方米电除尘设备及配套除尘系统1套、LD型罗茨鼓风机3台、44立方米空压机3台、80立方米空压机2台、供料系统设备、供水系统设备、供电系统设备等 1 23 新疆 新疆新鑫矿业股份有限公司 10.5平方米密闭式鼓风炉1座，10吨转炉4台 0.6 24 新疆 新疆新鑫矿业股份有限公司阜康冶炼厂 1.54平方米焙烧炉1台，1转1吸制酸系统1套，5000吨铜电积系列 0.5

表1：2011年铜冶炼淘汰落后产能企业名单

（2）进口套利窗口再次关闭

图3：未锻造铜及铜材进口

7月10日海关总署数据，中国6月未锻造铜及铜材进口28万吨，较5月份上升9.9%。我们认为我国6月铜进口的回升仍然得益于沪伦比值的回升。从沪伦比值图上看， 5、6月份我国铜进口有了明显改善，进口亏损缩小至2000元以内。虽然，进入7月铜进口亏损再次拉大，进口铜可能再次受限。但据铜研究小组上月在保税区的调研，上海保税区仓库仍积压着将近40万吨的铜。我们认为在庞大的库存保障下，短期国内供应依然充盈。

图4：沪伦比值及进口盈亏

本周上海市场价格波动不大，基本维持高位震荡的态势，进口盈亏方面，进口依然大幅亏损，至这段时间上海地区进口铜较少，而据我们上月在保税区的调研，上海保税区仓库仍积压着将近40万吨的铜，只是目前进口不合适而已，当然有些进口铜已经转口贸易了。目前进口亏损大约在2000元左右。

三、现货市场

1．华东市场

从基本面供货量上看，华东地区货源仍是较为充足的。由于铜处于上涨通道中，中间贸易商出货普遍比较积极，但从我们了解的情况看，下游目前消费处于淡季，而银行紧缩银根等也对消费形成较大压制。据部门贸易商反映主要的下游客户是电线电缆厂，由于目前的通胀压力，下游企业的资金出现了较为明显的紧缺，已经影响到了实际生产。而对于为何今年进口铜一直处于倒挂状态。有主流贸易商向我们分析道其实国内现货市场并不短缺，近几年随着进口用铜不断增加，国内的废铜供应也在增加，且目前下游消费并不是很乐观，导致了进口的减少。总体而已，本周下游消费处于现买现用的状态，较往年有一定程度的减少。

2．华北市场

华北市场本周整体成交不佳，原因在于目前的经济大环境，而铜价的持续高位显然阻碍了原本打算入市采购的生产商，华北地区主流贸易商反映最近铜一直相当滞销，成交相当清淡，但价格相当坚挺。目前报价基本在长江高价附近，而华北地区贸易商们普遍看涨后市，这也导致价格一直高于上海市场。高位的铜价使得下游基本处于观望状态，前期有库存的继续以消耗库存为主，无库存的也仅以少量买货现用为主，这与贸易商向我们反映的出货量就可看出。总体而言华北市场与华东市场类似都处于交着状态，而铜价持续大幅拉升和下游接货不利是主要原因。 四、废旧市场

1．废铜价格分析

本周废铜价格基本保持相对高位62000元/吨左右窄幅震荡，铜价上涨，部分持货商获利出货的积极性转强，本周市场成交稍微有所好转；但下游铜厂仍维持按需采购，从而在一定程度上限制了成交量。

从上图中电解铜与废铜的差价对比图，我们可以看出，两者价差成上升趋势，且华南地区部分厂商表示，由于近期货源紧张及进口到港货物不多，商家担忧后期采购困难，目前采购废铜的有所增多，而电解铜价格高货源相对充裕，故市场青睐度降低。随着下半年金属消费旺季的到来，废铜成交情况料将转活跃。佛山1#光亮铜线日均价由周一为62050元/吨到周五62250/吨，环比上周基本保持相当。

2．市场行情描述

（1）华南地区

佛山、清远市场：虽然未到消费旺季，华南市场但却凸显了持货商的主导地位。主要原因仍在于国内废铜货源紧缺，一方面，清关费用上升，贸易商进口货源利润空间缩小；同时，进口货物付款到港以后才能查看货物，时常出现货不对口的情形，也令不少进口商望而却步。另一方面，前两周铜价持续走高，使得废铜含税成本与电解铜价差扩大至2000元/吨以上，不少铜材厂家转而增加废铜采购量，令废铜市场出现有出货就有人接的现象，大大提升商家持货信心，众多商家手中都有一定量存货。然而下游厂家订单需求并没有给予铜价继续走高带来支撑，下游厂家铜材销售情况普遍不理想。另外，众多电线电缆企业陷入回款难困境，增加企业运作成本，利润率普遍下降三成左右，在一定程度上降低了企业的接单意愿。本周铜价并未出现大涨局面，消弱了不少持货商的看涨信心，部分商家开始增加出货量。

（2）华东地区

上海、台州市场：受铜价震荡走势影响，本周华东市场商家心态发生转变。周初受欧债危机扩散至意大利，铜价下挫，下游部分厂家逢低采购，但持货商看涨信心较充足，较为惜售，要价坚持，双方僵持，市场成交较少。随后市场消化欧债危机负面影响，国内上半年宏观数据利好，铜价收复失地，部分商家开始出货，市场成交转好。然而铜价并没有保持涨势，而是震荡艰难前行，令前期看涨商家信心受挫，出货意愿渐浓，市场成交量有所增加。华东市场货源同样比较紧缺，持货商处于主动地位。

（3）华北地区

天津、河北市场：本周华北地区铜价相对华南地区抗跌，价格较为坚挺，但商家心态一般，看涨谨慎。就进口情况来看，由于天津港口进口货物多来自日本，故目前并没有增多，市场货源也较为紧张。拆解厂开工率不高，商家观望情绪较浓。下游铜杆销售不佳，但受铜价支撑高企，故导致铜厂采购不足，市场成交量萎缩。

五、调研：江浙地区电线电缆厂家回款周期调研

本周铜研发小组就江浙地区电线电缆厂家回款周期进行调研：在43家受访的厂家当中，其中67.4%的厂家抱怨现在回款周期较去年明显延长，其中大多数表示平均回款周期由去年的1个月左右增加到目前的3个月，有些甚至长达一年之多；主要原因在于银根紧缩，中小企业贷款困难，导致企业资金周转不畅。

目前引发的结果是电缆厂家毛利率下滑3-4个百分点，使得这些企业的毛利润率最高仅能达到7%-8%（而去年同期普遍在10%-12%左右）。另外 32.6%的厂家表示回款情况跟去年差不多，因为以维持老客户需求为主，或者现款交易，此类厂家多半是小型电线电缆厂家。尚无一家厂家表示回款周期有所好转。 以上调研和数据仅供参考

六、总结及预测

伦铜：目前伦铜离前期高点只有500多美元，虽然近在咫尺，却又遥不可及，目前我们并不看好如此暴涨的铜价，预计下周以震荡回落的可能性较大，伦铜运行区间9400-9700。

沪铜：基于下周我们对铜价震荡回落的观点，预计下周沪铜以小幅回落走势为主，或考验7.1万附近，下周运行区间7万-7.3万。

现货市场：华东地区货源仍是较为充足的，但下游目前消费处于淡季，而银行紧缩银根等也对消费形成较大压制，本周下游消费处于现买现用的状态，较往年有一定程度的减少。

操作建议：期货方面，我们建议前期的获利多单减持或空仓，新进多单需谨慎，现货方面，前期大量囤货的贸易商逢高获利出货，下游现买现用为主，1周库存左右。